行业跟踪：半导体顺周期板块， 功率龙头价值凸显

核心观点

半导体：功率半导体迎来涨价顺周期，看好板块公司投资机遇

外部因素进一步加剧缺货趋势，涨价潮下功率半导体公司业绩持续上行。前期由于疫情逐渐受控，消费电子、新能源汽车等下游快速复苏，而8英寸晶圆厂产能紧缺，招致功率半导体供不应求，业内厂商纷纷迎来涨价潮。其中如士兰微于20年12月9日发布涨价函，SGT MOS提涨达20%。而近期，由于日本东北地震、美国德州暴风雪侵袭等因素，更是造成多家晶圆厂宣布停工，英飞凌、恩智浦等车用半导体公司芯片供应均受波及，将进一步加剧汽车芯片缺货趋势。

受益于此，国内功率半导体公司订单空前饱满，且正加大扩产力度。据集微网报道，士兰微21年订单爆满，春节期间仍加大生产，并计划提前开工建设新12英寸芯片产线。同时，如功率Fabless的主要代工厂华虹，也在加大12英寸产线扩产力度，以应对高景气度下供应需求。我们认为，功率半导体长期缺货趋势下有望迎来新一轮涨价潮，21年全年板块公司业绩确定性高，且涨价顺周期叠加高产能利用率，将带来功率半导体公司营收、利润率双重高增。

5G、新能源汽车放量，功率半导体迎来黄金机遇期。短期功率半导体板块业绩确定性极高，然而市场对功率半导体景气度持续性仍有一定分歧。我们认为，从中长期角度来看，功率半导体行业在下游5G、新能源汽车等带动下将迎来景气度持续上行。单就新能源车市场来看，Evtank预计，2025年全球新能源乘用车的销量将达1200万辆，2019-2025年CAGR将达到32.58%。同时新能源汽车也带来功率器件单车价值量大幅提升，据英飞凌数据，混合动力及纯电动车的功率半导体价值量达330美元/辆，是传统燃油车的5倍左右。伴随新能源汽车放量，将给功率半导体带来广阔增量。

技术迭代加速，国产替代稳步前行。国产功率器件已由二极管、晶闸管等迭代至MOSFET、IGBT等，技术水平大为提升。MOSFET、IGBT作为功率半导体主流器件，占整体功率半导体市场的70%以上，市场规模更为广阔。且国内终端厂商对MOSFET、IGBT国产化的扶持力度进一步加大，业内公司迎来空前机遇。此外，在国家政策和需求推动下，更是有斯达半导、中车时代电气、士兰微等领军企业抓住SiC、GaN等第三代半导体机遇快速入局，有望在这一新兴赛道上实现弯道超车。

推荐重点关注功率IDM（中车时代、华润微、士兰微、闻泰科技）及产能有充足保证的Fabless公司（如斯达半导、新洁能等）

面板：上游缺货下游备货，面板价格涨势扩大

2月20日，Witsview发布2月下旬面板报价，TV、IT涨幅均有扩大。根据Witsview最新数据，32/43/55/65寸TV面板价格涨至70/121/190/240美元，涨幅为6.1/4.3/5.6/4.3%，上月涨幅为4.8/5.5/4.7/3.6%。IT面板方面，本月涨幅3-6%，上月为2-5%。

我们认为此次面板涨幅扩大主要由物料短缺加剧以及下游备货超预期两方面因素引起。

（1）供给侧，受意外事件影响，物料短缺将持续至三季度。其中，玻璃基板受电气硝子意外停电和旭硝子爆炸事件影响，出现较大程度的供不应求，且预计该状况将延续至三季度。根据Omdia最新预测，2021年1-4季度的玻璃基板供需比分别为-1.9%、0.6%、0.2%和4.1%。此外，驱动IC受8寸晶圆短缺影响，也出现供应不足的情况。根据Trendforce数据，驱动芯片供需比将由2020年的1.7%下降至2021年的1.1%，且前三季度难以缓解。

（2）TV需求侧，终端厂商补库存力度超出预期。根据Omdia数据，韩国厂商三星和LG电子在2021年的1、2季度的液晶面板规划采购量分别同比增加16%和32%；同时，大陆一线品牌厂的规划采购量也将同比增加13%和36%。积极的补库存策略反映了终端厂商对当前低库存水位的忧虑以及对下游需求的强烈信心。

（3）IT需求侧，笔电上新一机难求，居家办公仍将延续。近期，搭载AMD 5000系列CPU及Nvidia 3000系列显卡的新机陆续发售，相关笔电产品大受消费者欢迎，呈现出一机难求的局面。此外，由于欧美已有企业宣布将维持在家工作至今年第3季度，因此居家办公趋势仍将延续，TrendForce预计2021年全球笔电出货量将达到2.17亿台，年增8.6%。

上市公司方面，目前，主流尺寸TV面板涨至3Q17水平，IT面板也已开启补涨，面板厂利润空间有望进一步打开。推荐关注全球面板龙头厂商京东方A和TCL科技。

投资建议：

本周电子行业上涨1.1%，其中分立器件板块，即功率半导体涨幅达7.1%，引领市场。我们认为年前半导体板块回调幅度较大，主要因市场对景气度有分歧。但伴随着供不应求态势的持续加剧，及海外龙头受自然灾害影响无法稳定供货，市场信心再度得到提振，从而带动板块反弹。展望全年，我们认为功率半导体景气度的持续性有望超市场预期，短期来看，当前从原厂、分销商至品牌方的库存水位都极低，备库存涨价周期有望延续至三季度。长期来看，功率半导体行业在下游5G、新能源汽车等带动下将迎来景气度持续上行。而8寸晶圆厂近3-5年来，全球新增产能几近为零。供不应求态势将长期持续。

此外，其他半导体板块在国产替代的推动下同样需求旺盛；终端品牌的IOT创新、互联网拓张，亦或是面板龙头的业绩释放。也是今年确定性极高的投资机遇。建议关注以下优质标的，功率半导体：中车时代电气、士兰微、斯达半导、华润微、新洁能、闻泰科技。半导体设备：北方华创、中微公司、至纯科技、芯源微、华峰测控、ASM Pacific。半导体设计：韦尔股份、卓胜微、圣邦股份、思瑞浦、晶丰明源、富瀚微；面板龙头：TCL科技，京东方A；电子品牌：小米集团、联想集团、传音控股、安克创新；消费电子：立讯精密、歌尔股份、长盈精密、舜宇光学。

风险因素：中美贸易纠纷风险，半导体景气度下行风险。