集采承压下蓝帆医疗重组心脑血管业务，下一步是酝酿分拆？

心脏支架作为中国进行集采的首个高值医用耗材，行业的暴利从此一去不返，相关企业正在历经阵痛期。

10月26日晚间，蓝帆医疗（002382.SZ）公布了三季报业绩。据显示，公司第三季度的营业收入以及归属于上市公司股东的净利润分别同比下降41.59%和101.81%，单看后者，创下公司上市11年以来第三季度降幅之最。这背后，集采承压下的心脑血管事业部支架业务出现亏损，成为拖累因素之一。

面对这一局面，蓝帆医疗正在自救，并公布了重组心脑血管业务计划。

集采冲击下的支架业务

蓝帆医疗目前主营业务可分为两大块，一块是健康防护产品，一块是心脑血管产品，其中心脑血管业务主要是通过并购而来。

2018年，蓝帆医疗以近60亿元高价拿下了全球知名支架厂商CBCH II93.37%股份，一举造就了当年A股企业“史上最大医疗器械并购案”，CBCH II下属公司柏盛国际是全球第四大心脏支架研发、生产和销售企业，而柏盛国际下属公司吉威医疗又是中国心脏支架领域三大巨头之一。

中国集采未启动之前，以心脏支架等为代表的高值耗材行业，因利润丰厚，一度是众多企业争相角逐的一块“大肥肉”。而2020年底心脏支架集采启动后，行业的游戏规则由此生变，集采宣告了动辄高达万元的心脏支架步入百元时代，支架厂商的暴利成为过去。

彼时，为了中标，蓝帆医疗的药物涂层支架系统（雷帕霉素）不惜报出了469元超低价，对比既往13300元的挂网价，价格降幅超过96%。

借助这次集采的落地，蓝帆医疗国内的心脏支架销售网络由此覆盖到更多医院，但销量激增后，暂时还无法弥补单价骤降后带来的损失。

开启自救

近一年多时间以来，或受集采冲击，蓝帆医疗二级市场上的股价持续表现暗淡，2020年7月15日起，公司股价从高位掉下后，一路处于调整状态，截至10月27日，公司股价累计跌幅达到60.44%。

如今，蓝帆医疗宣布，为了进一步提高经营管理效率，公司拟对心脑血管事业部全部子公司和业务主体进行内部重组。

此次宣布重组之前，蓝帆医疗的心脑血管事业部主要由以下两个部分构成，一是专注于心脏支架领域的柏盛国际；二是专注于瓣膜领域的NVT集团，总部位于瑞士、研发团队位于德国的主动脉瓣膜研发制造集团，是全球第五家拿到主动脉瓣膜欧盟认证的集团。2020年，蓝帆医疗完成了对NVTAG的收购，由此正式进入结构性心脏病领域。

蓝帆医疗表示，这次重组，将从股权架构和管理架构上实现公司心脏业务和结构性心脏病业务的完全融合。通过内部重组，CBCHII将作为公司心脑血管高值耗材业务的持股平台，统领公司整个心脑血管业务。

从目前来看，这次重组，或有助于这两部分业务实现销售渠道的融合，原因在于柏盛国际主营的支架产品和NVT经营的结构性心脏病产品、以及血管断层成像OCT产品等的客户对象具有极高的重合度。

此次蓝帆医疗也表示，这次重组为公司高值耗材业务板块的长远战略发展和下一步经营、资本规划奠定坚实基础。

值得注意的是，这次重组完成后，接下来蓝帆医疗是否会分拆心脑血管业务独立上市计划，仍值得推敲。

在今年5月份，蓝帆医疗在投资者交流活动中曾透露，公司未来有分拆心脑血管业务上市的长远规划，以便促使市场更好认识到公司所布局的高值耗材业务的价值。

“但关于分拆上市，证监会有比较明确的监管法规，分拆条件也比较清晰，目前旗下一些高值耗材业务的子公司存在使用了可转债募集资金的情况，按照监管规定，短期内暂不符合分拆上市的条件，但公司会考虑择机先行启动股权重组、引入外部私募股权投资者的工作，优化子公司的股权结构，待到条件成熟时再决策启动分拆上市工作。”蓝帆医疗曾这样表态。